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【央视新闻客户端】
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这两天,日本共同社公布了一项调查:
||一半以上的受访者认为,高市早苗关于台湾问题的错误行径会对日本经济产生负面影响。
||六成多的受访者对高市早苗此前推出的大规模财政刺激政策感到担忧。
高市早苗内阁的支持率也随之下跌。
这意味着,高市早苗政府企图通过对外“强硬”来转移日本国内经济压力的方式,并没有奏效,反而不断暴露了日本经济内部的结构性问题。
借此,谭主也想谈谈,高市早苗政府试图回避、却无法回避的日本经济现实。
??偷鸡不成,先蚀把米
去年,日本实际国内生产总值(GDP)增速只有0.1%。
为了提振经济,高市早苗政府在今年上台之后,推出了总额高达21.3万亿日元的扩张性财政政策。
政策宣布之后,市场已经做出反应:
日本10年期国债收益率飙升到26年来最高,20年期国债收益率飙升到27年来最高,30年期国债收益率创下历史新高。
一般来说,推出扩张性财政政策,会带来国债收益率的上涨。
原因很简单,政府需要发行更多国债来融资,这直接增加了债券市场的供给,在需求没有大幅度增加的情况下,债券的价格会下跌,相应地,收益率就会上升。
此外,债上加债,也会加重投资者对政府偿债能力的担忧,他们会要求更高的风险溢价。这种风险溢价的上升会直接反映在债券收益率上,自然会导致预期收益率上升。
但像日本这样上升这么多的,确实不多见。原因主要有两个。
一是日本的债务问题原本就已经很严重了。
日本政府总债务已经超过日本GDP的230%,是发达国家里最高的一档。
按常理判断,日本此时更需要控制开支、稳住债市预期,而不是继续扩大财政支出。
最初,日本财务省提出的补充预算规模大约只是14万亿日元。日本自民党高层一向主张不能过度扩张财政政策,人们对日本债务扩张的担忧并不高。但高市早苗却任命了一批主张依靠财政扩张带动增长的经济学家进入日本内阁府经济财政咨询会议。
随着这些“积极财政”力量的声音增强,再叠加高市早苗希望展示自己能“推动经济增长”的政治考量,财政预算的规模最终被推到21万亿日元以上。
这样带来的隐患是什么呢?还得结合日本债市的结构性变化来看。
日本国债有一个很大的特点。日本央行是日本国债的最大持有者,占比超过一半。相比之下,美联储大约只持有美国国债的13%。
这和日本此前推行的政策相关——自2013年以来,为摆脱通缩,日本央行大量增发货币、大规模买入国债,在2014年成为了日债的最大持有者。当时,日本央行持有国债占比为20.1%。此后,日本央行的占比一路上升。
但从去年开始,日债的需求结构正在发生变化。
去年年中,日本央行宣布要启动量化紧缩政策,开始减少其持有的国债。这向市场传递的一个信号是,日本央行不再会无限量购买日本国债。到了今年第二季度,日本国内机构的购债需求也出现了大幅下降。
这意味着,日本债市对外部资金的依赖正在上升,而外国投资者对风险极为敏感,一旦开始质疑日本政府的偿债能力,就会选择抛售日债,增加了发生系统性风险的概率。
与此同时,日本的银行、保险公司和养老金长期重仓国债,债券价格下跌会迅速放大其账面损失。国际货币基金组织也曾指出,这种风险一旦累积,可能触发金融机构层面的不稳定。
金融机构的这种压力最终又会传导到实体经济,抬升企业和?/STRONG>
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