3分钟学会“正宗乐平麻将开挂下载”详细开挂教程

　　股指：指数继续震荡，年底波动率可能走高

　　上周，A股市场中幅震荡，Wind全A收跌0.15%，日均成交额1.76万亿元。中证1000下跌0.56% ，中证500持平 ，沪深300指数下跌0.28% ，上证50上涨0.32%。期权隐含波动率小幅回升，1000IV收于18.56%，300IV收于16.03%。融资余额周度减少76亿元，至2.475万亿元。基差贴水明显收敛，指数对冲需求小幅增加。

　　预计股指短期仍在10月以来构建的震荡中枢内震荡，破位下跌风险不强。以中证1000为例，其三季度营业收入累计同比增速2.6%左右，对其当前估值构成明显支撑，不易发生流动性风险。另一方面，春季躁动行情需要一定的条件，对小盘指数而言，需要政策边际放宽流动性；对大盘而言，需要通胀预期的持续改善。当下上述条件并不突出，春季躁动行情可能不如往年剧烈。

　　当前，市场更加注重板块的业绩确定性。A股市场存在几条科技主线：（1）题材盈利能力较强，高ROE、高营收同比、高经营现金流题材；（2）存在明显供给约束，目前处于被动去库存且在建工程等资产项环比大增的题材。例如网络接配及塔设、服务机器人、产业互联网信息服务、消费电子设备、半导体设备、黄金、钨、PCB等板块在2026年的业绩确定性均较强。衍生品角度，目前股指期权IV处于“924行情”以来最低位，短期以布局做多波动率策略为主，例如双买或宽跨式双买等。

　　国债：情绪回暖，债市小幅修复

　　债市表现：本周央行时隔近三月重启14天期逆回购，显现出央行维稳资金面态度，资金面持续宽松，DR001位于1.3%以下。经过前期持续调整，本周后半段债市迎来修复，市场情绪有所好转。截止12月19日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.38%、1.60%、1.83%、2.23%，较12月12日分别变动-1.99BP、-2.58BP、-0.88BP、-2.35BP。截止12月19日收盘，TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.49元、105.97元、108.15元、112.66元，较12月12日变动分别为0.03%、0.14%、0.15%、0.17%。

　　政策动态：本周中国央行开展4575亿元7天期逆回购操作、2000亿元14天期逆回购和6000亿元6个月（182天）买断式逆回购操作，因同期共有6685亿元7天期逆回购和4000亿买断式逆回购到期，本周实现净投放1890亿元。下周（12月22日—12月26日）央行公开市场将有4575亿元7天期逆回购到期。12月25日（周四）还有3000亿元的1年期MLF到期。为保持银行体系流动性充裕，2025年12月15日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。本月有4000亿元6个月期限买断式逆回购到期，实现净投放2000亿元，继续向市场注入中短期流动性。买断式逆回购余额6.5万亿元。截止12月19日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.35%、1.51%、1.27%、1.44%，较12月12日分别变动0.44BP、0.73BP、-0.41BP、-2.78BP。

　　债券供给：本周，政府债发行3360亿元，到期量3552亿元，净发行-192亿元，其中国债净发行-473亿元，地方债净发行281亿元。下周发行计划显示，国债净发行1180亿元，地方债净发行4亿元，二者合计净发行1184亿元。本周，新增专项债发行293亿元，截止本周，专项债累计净发行45751亿元，发行进度99.46%。

　　策略观点：从机构行为来看，连续多日卖出后，周三起基金转为主要买入力量，超长端表现出色。债市在连续震荡后出现企稳迹象。短期来看，在连续调整之后债市有望迎来小幅修复行情。

　　宏观：中央经济工作会议定调积极

　　11月份，内需方面，社零增速回落至1.3%，固定资产投资增速同比下降2.6%；分领域看，基础设施投资同比下降1.1%，制造业投资增长1.9%，房地产开发投资下降15.9%。扣除房地产开发投资，项目投资同比增长0.8%。随着中美贸易谈判出现缓和，出口同比增速从前值下降1.1%回升至5.9%。内需偏弱外需改善，工业生产活动维持韧性。

　　实体经济处于“弱现实和强预期”的格局。中央经济工作会议对于2026年经济工作的部署定调积极，体现出二十届四中全会公报中“坚持以经济建设为中心”的原则。明年经济工作在政策取向上“要加大逆周期和跨周期调节力度”。这体现为，2026年作为“十五五”起步之年，政策出发点以逆周期政策托底，但增量政策或更多在于长效政策，即相关的政策部署将考虑更好的街接2035年实现现代化的目标。预计“十五五”开局前三年，GDP增速目标仍设在5%左右，给“十五五”后期以及“十六五”留出更多提质增效的空间。

　　对于偏弱的内需，会议强调“内需主导，深入实施提振消费专项行动和推动投资止跌回稳”。会议强调，扩大内需方面要“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划；扩大优质商品和服务供给；优化‘两新’政策实施。”投资方面，会议强调“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模”。这与“十五五”规划建议提到的“保持投资合理增长”、“适当加强中央事权、提高中央财政支出比重”相一致。会议中提到“适当增加中央预算内投资规模，优化实施‘两重’项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力”以及“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”，为明年的固定资产投资的止跌回稳指明发力方向。

　　通胀回暖的确定性加大。会议强调“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制。”展望2026年通胀，需求端刺激消费，供给端“反内卷”出清增效，中央经济工作会议和央行表态为支持物价合理回升营造良好的货币金融环境，明年通胀将处于筑底回升的格局。

　　贵金属：宽松叙事延续 贵金属继续高走

　　伦敦现货黄金震荡走高，周度上涨0.97%至4341.058美元/盎司；现货白银表现继续强势，周度上涨8.28%至67.049美元/盎司，盘中再创历史新高67.455美元/盎司；现货铂金周度大幅上涨12.36%至1957.7美元/盎司；现货钯金周度上涨14.87%至1712美元/盎司。金银比降至64.7附近，铂钯价差升至256美元/盎司。截止11月18日美国CFTC持仓显示，黄金总持仓较上次统计增仓11956张至471953张，非商业持仓净多数据增仓3270张至210339张；白银持仓显示总持仓较上次统计下降6354张至153295张，非商业持仓净多数据增仓1030张至34016张；铂持仓显示总持仓较上次统计增仓2697张至90356张，非商业持仓净多数据增仓3910张至1890张；钯持仓显示总持仓较上次统计增仓860张至20773张，非商业持仓净空数据下降180张至18张。Comex库存，截止12月19日黄金库存周度下降1.19吨至1119.91吨；白银库存增加11.42吨至14112.49吨。NYMEX库存，截止12月19日铂期货库存周度增加3.16吨至194.29吨；钯期货库存下降0.04吨至58.81吨。

　　11月美国非农新增就业6.4万人，高于市场预期，但10月就业数据被大幅下修，失业率升至4.6%，为2021年以来最高水平，就业市场正在降温得到美官方数据确认，但能否足以改变美联储对1月降息的看法仍具有不确定性。另外，美国11月CPI同比上涨2.7%，低于预期的上涨3.1%；11月核心CPI同比上涨2.6，同样低于前值和市场预期值3%，显示通胀压力进一步缓解。从通胀数据来看，强化了市场对美联储走向鸽派的预期，美联储理事沃勒表示，随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间，但无需急于行动，将以稳步、渐进方式把利率引向中性。地缘政治方面，特朗普讲话称下一任美联储主席必须是“超级鸽派”，将很快公布人选，这一表态市场对美联储货币政策独立性再次表示担忧。欧洲央行在周四的会议上决定维持利率不变，这是该行连续第四次会议选择按兵不动；日央行周五则加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，利率达到30年最高水平。

　　尽管市场对美联储未来降息空间并不乐观，但市场就美联储未来主席人选及2016年降息次数和括表节奏展开讨论和定价，出于对金融市场流动性和经济就业疲软前景，市场仍偏乐观看待，这也支撑着金价维系偏强走势，当前金价离前历史高点仅一步之遥，关注能否有效突破为2026年拓开向上的空间。银铂钯依然跟随金价走势，但表现更为强势，黄金持续偏强给了市场做多银铂钯的“底气”，金银比的快速回归也延伸至金铂比和金钯比，为铂钯价格提供有力支撑和推动力，当然在价格快速上行的同时也要防止市场过热下出现快速调整，追高宜谨慎。