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来源：企业上市

　　成立仅四年、账上现金超11亿美元的中国AI公司MiniMax已通过港交所聆讯，即将上市。其速度之快、全球化程度之高、技术布局之全，引发市场高度关注。

　　一家非常年轻、发展超快的中国AI公司，要跑去香港上市了。它不做硬件，专攻AI大脑（大模型）和基于这些大脑的App，而且从出生起就瞄准全球市场。

　　一、核心亮点（为什么它这么受关注？）：

　　赚钱与烧钱（业务与财务）

　　1．钱从哪里来？（收入模式）：

　　两大块：

　　To C（面向个人）：主要来自AI原生应用，比如 “海螺AI”（做图做视频）、“Talkie/星野”（和AI聊天）的订阅费和内购。这块收入增长最快，2025年前9个月占了总收入的71%。

　　To B（面向企业）：通过开放平台，把AI能力（API）卖给其他公司和开发者使用，按使用量收费。

　　2．钱花到哪里去？（成本与亏损）：

　　疯狂投入研发：AI公司的核心是拼技术。2025年前9个月，收入5300多万美元，但研发就烧掉了1.8亿美元！这钱主要用来租用天价的云计算资源训练大模型。

　　还在巨额亏损：2025年前9个月，净亏损高达5.12亿美元。虽然收入增长迅猛，但研发和营销投入更大。

　　但家底很厚：截至2025年9月底，公司账上还有11亿美元的现金及理财。所以它上市不是为了“救命”，而是为了“加速”，有足够的钱继续烧下去抢夺未来。

　　3．用户很买账（运营数据）：

　　全球用户超2.12亿，覆盖200多个国家。月活跃用户超2700万。

　　超过70%的收入来自海外，是真正的“生而全球化”公司。

　　付费用户增长飞快，从2023年的12万，增长到2025年前9个月的177万。

　　速度快得离谱：2021年成立，2025年就上市，满打满算才4年，可能是最快上市的AI公司之一。成立才4年就上市，可能是史上最快的AI上市公司。

　　赚钱能力强，尤其靠海外：

　　2025年前9个月，收入同比增长超过170%，势头很猛。

　　收入增长像坐火箭，2025年前9个月比去年同期涨了超过170%。而且，在收入猛增的同时，亏损并没有大幅增加，说明它不是靠疯狂烧钱换市场，产品本身有吸引力。

　　超过70%的收入来自海外，是一家“生而全球化”的中国AI公司。

　　它不像其他中国公司先在国内做好再出国。它一出生就做全球生意，超过70%的收入来自国外，用户遍布200多个国家。

　　用户量巨大：产品吸引了全球超过200个国家和地区的2亿多个人用户，以及10多万企业开发者。

　　技术全面（全模态）：不像有些公司只做文字或图片，它同时研发并拥有顶尖的文字、图像、视频、语音、音乐生成模型，是少数几个“全能选手”之一。

　　产品矩阵清晰：

　　To C（给普通人用）：比如“海螺AI”（做图做视频）、“Talkie/星野”（和AI角色聊天）、“MiniMax”智能体（帮你干活）。

　　To B/开发者（给企业用）：开放平台，让其他公司可以直接调用它的AI能力。

　　三、明星股东扎堆： 背后投资方阵容豪华，包括阿里、腾讯、米哈游、高瓴、红杉、IDG等顶级机构和公司。

　　明星资本加持（融资故事）

　　1．估值狂飙：

　　从2021年底到2025年中，公司以“天使轮、Pre-A、A轮、A+、Pre-B……”的节奏，疯狂融资了7轮。

　　融资额从最初的3100万美元，到最后一轮（Pre-B++轮）的3.9亿美元。

　　公司估值像坐火箭一样，从最初的2亿美元，涨到了上市前的42.4亿美元。每一轮估值上涨，都是因为发布了新技术（如新模型）或新产品（如海螺AI），用户和收入暴涨。

　　2．豪华股东阵容：

　　投资方名单亮瞎眼：阿里巴巴（通过Alisoft China）、腾讯、米哈游、高瓴、红杉中国（HSG）、IDG资本……全是顶级互联网公司和投资机构。

　　这说明行业大佬和顶级资本都看好它的技术和前景。其中，米哈游和IDG资本被认定为“领航资深独立投资者”，它们的投资和长期持有是公司上市的重要背书。

　　三、需要注意的几点（风险与挑战）：

　　风险与挑战（不能忽略的另一面）

　　持续亏损： 这是最大风险。虽然前景好，但盈利遥遥无期，需要资本市场持续有信心。

　　惊天官司： 正被迪士尼、华纳兄弟等好莱坞巨头在美国集体起诉，告其“海螺AI”产品侵权。官司可能耗时耗钱，存在不确定性。公司虽称对方指控无理，但仍是悬在头上的剑。

　　激烈竞争： 对手是OpenAI、谷歌、Meta这样的全球巨头，以及国内一众大厂，技术战和价格战会无比惨烈。

　　创始人绝对控制： “同股不同权”是把双刃剑，如果创始人决策失误，小股东很难制衡。

　　还在亏钱：虽然收入涨得快，但研发投入巨大，公司目前仍然处于亏损状态。这是高速成长科技公司的常态，但需要未来用更大的规模盈利来覆盖。

　　面临诉讼：正在美国被迪士尼等多家电影公司起诉，指控其“海螺AI”产品侵犯版权。公司认为指控不成立，但官司有不确定性。

　　竞争极其激烈：全球AI赛道强手如云（如OpenAI、谷歌、Meta等），国内竞争也白热化，需要持续保持技术和产品创新。

　　特别的公司治理结构：公司采用“同股不同权”架构（类似小米、美团）。两位创始人持有的B类股，1股有10票投票权。这能让创始人保持对公司的控制，专注于长期发展，但小股东的话语权相对较弱。

　　创始人闫博士是技术大牛，曾在商汤科技担任要职。整个团队背景光鲜，来自微软、谷歌、Meta、阿里等公司。

　　四、（公司历史与架构）

　　年轻的掌舵人（团队）

　　团队极度年轻。董事会平均年龄32岁，员工平均年龄29岁。

　　效率高，团队年轻：

　　公司平均年龄29岁，决策层非常年轻。

　　管理扁平，花钱效率高。据估算，花了大约5亿美元就做到了全球领先，而行业巨头OpenAI可能花了数百亿美元。

　　这种“少年天才”结构，让公司决策快、充满活力，但也可能缺乏成熟大公司的管理经验。

　　1．天才少年创业：

　　公司是2021年6月在开曼群岛（很多上市公司喜欢的注册地）成立的，真正开始干活是2022年1月。

　　创始人是闫俊杰博士（CEO） 和贠烨祎女士（COO），一个管技术，一个管运营和商业。

　　起步时只有十几个人，一个月研发花费8万多美元。但技术迭代极快，从2022年4月发布第一个文本模型开始，几乎每几个月就有重大突破，迅速扩展到语音、视频、音乐等全领域。

　　2．复杂的“家庭关系”（公司架构与重组）：

　　为了在全球（尤其在中国）合法合规地运营业务（比如有些业务不允许外资直接做），公司搞了一系列复杂的操作。

　　简单说，就是通过成立一些由创始人代持或合资的国内公司（如上海稀宇），来持有必要的运营牌照。上市前，又进行了一波“大扫除”式的重组，把股权结构理顺，让开曼的母公司能更干净、合法地控制所有业务。

　　最终目的： 让公司符合上市规定，并且简化结构，方便以后管理。

　　3．谁说了算？（股权与控制权）：

　　公司采用 “同股不同权” 架构。创始人持有的B类股，1股有10票投票权；其他人（包括投资人和上市后买的股民）拿的是A类股，1股1票。

　　这意味着，哪怕上市后创始人股份被稀释，他们依然通过超级投票权牢牢控制着公司。这保证了他们能坚持长期战略，但小股东话语权就小了。

　　上市前，两位创始人通过一系列个人持股公司和家族信托，控制着公司绝大部分股权和投票权。

　　总结：

　　MiniMax的故事是一个关于中国新一代科技公司的典型叙事：技术驱动、全球视野、商业敏捷。它用很短时间，以相对高效的方式，在全球AI第一梯队站稳了脚跟，并验证了其商业模式的全球吸引力。它的上市，不仅是公司自身的里程碑，也是观察中国AI力量在全球竞争中处于什么位置的一个重要窗口。

　　MiniMax的故事，是一个关于 中国顶尖AI天才，凭借领先的全模态技术，在明星资本助推下，以惊人速度冲向全球市场，并试图在香港上市续写传奇 的热血剧本。

　　它的魅力在于： 技术硬、增长快、全球化、团队年轻、资本追捧。

　　它的风险在于： 巨额亏损、官司缠身、竞争惨烈、创始人权力过大。